罗宁雨 集主动被动投资的聪明啤打ETF

发布时间:2020-07-30

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罗宁雨  集主动被动投资的聪明啤打ETF

金融市场发展至今,虽然投资产品及策略种类繁多,但市场基本上由两派投资理念主导。支持第一类投资理念的投资者,相信市场是有效(efficient)的──金融资产的市场价值已完全反映出所有相关消息,因此信奉被动型的投资(passive investment),追求与大市同步的回报。另一方面,相信第二类投资理念的投资者则认为,市场并非有效,并存在着种种不同的错误定价(mispricing),因此如能洞悉套利机会,便能捕捉Alpha(阿尔发系数),跑赢大市,而此类投资法亦被称为主动型投资(active investment)。

然而,两种策略均有不足之处:被动型投资往往过于集中投资市值大及大围看好的资产,而相对地少投资于有潜力但规模小的资产,导致滞后于大市。主动型投资相关的费用普遍都较高,在长远的投资周期上,大多跑输大市。同时,主动型投资策略有很多委託于基金经理的全权酌情(discretionary)决定,而透明度亦偏低。但近年,一股新的投资策略──Smart Beta Investing,又名「聪明啤打投资」,大受机构投资者注意,并慢慢成为主动投资及被动投资以外的第三种主流投资理念。

针对主动及被动投资的不足

聪明啤打投资,学名为Smart Beta,或Strategic Beta,正正是针对主动投资及被动投资的不足而成立的投资策略。聪明啤打其实与股神毕非德(Warren Buffett)信奉的价值投资法,有颇多相似的地方:两种投资策略均认为,在一个较长线的投资过程裏,有某些个别的投资因素,对整个投资组合的回报,有着较关键而且正面的影响。投资者如能承受投资在这些个别的因素的相关风险,其跑赢大市的机会亦会相对增加。现时,这些投资因素包括有:1)高股息;2)优质业务营运;3)高质素但低估值;4)高爆发力;及5)低相关波幅等。

聪明啤打与被动投资一样,通常会以市值加权的金融指数作基準;不同之处是,被动投资通常会全面複製该金融指数,但聪明啤打会利用一系列特定的规则,选取并投资基準指数内的成分股,藉此沖淡市值加权对投资组合的影响的同时,亦渗入一些过往只会出现在主动投资的选取投资资产的动作,期望能在保持相对低管理费及高透明度的情况下,缔造出优于大市的回报。

根据晨星投资管理(Morningstar Investment Management)在2015年的报告指出,至,全球有4970亿美元资金投放在以聪明啤打为主题的交易所买卖产品上,与2014年同期资产比较,增长25.4%。

高股息增长主题ETF受欢迎

在晨星投资管理的报告亦提及,至2015年6月底,在亚太区以聪明啤打投资作主题的交易所买卖产品有69亿美元。虽然此金额只佔亚太区总交易所买卖产品的2.9%,但其年度增长为103%,着实惊人。现时,在亚太区的聪明啤打投资产品,好一部分是交易所买卖基金(ETF),而当中较为受欢迎的,可算是以高股息增长为主题的ETF。事实上,在过去的15年间,亚太区很多企业龙头都进一步将公司派发的股息,再投资于公司自身的业务。而这些公司的盈利增长,有接近一半是由再投进公司的股息贡献而来的。

此外,根据中信里昂证劵报告指出,亚太区企业当中有派息的公司,从1998年的50%,大幅度增长至2015年的92%。由此可以看出,亚太区的派息文化正随着日益被重视的企业治理(corporate governance)而大幅度提升。现时大部分在港交所上市的高股息聪明啤打ETF,主要偏重于选取过往数年都有稳定派息纪录的公司。实际上,若从整体増长的角度来看,稳定的股息再配合业绩的增长,及有质素的资产负债表和强劲的现金流,将更有机会体现优于同业的回报,并在公司股价上反映出来。

波动市下部署高收益增长策略

近期,香港交易所当中,亦出现了集中投资亚太区高股息收益及盈利增长股票的聪明啤打ETF。该ETF在寻求有稳定派息纪录的公司时,亦相当重视该等公司在盈利增长的潜力,以免投资在一些要牺牲公司增长才能定期派息的公司。现时,大市走势偏向波动,而随着美国在年底前加息的机会增加,后市的波动性有可能进一步上升。投资者若认为着重公司股息及盈利增长的投资策略,能为投资组合增加防守性,可以留意在港交所上市相关ETF产品。


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